Pronto habrá un mercado regulado de opciones para los ETF de Bitcoin en EE.UU. Pero, ¿qué significa eso y cómo impactará el precio de Bitcoin?
El viernes, la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) aprobó que Nasdaq liste y negocie opciones para el iShares Bitcoin Trust, el ETF de Bitcoin de BlackRock con un valor de 22 mil millones de dólares, cuyas acciones siguen el precio de Bitcoin. Según los analistas, la introducción de opciones hará que Bitcoin sea un activo de inversión más funcional en general.
Las opciones son instrumentos derivados que permiten a los inversores adquirir la “opción” de comprar o vender Bitcoin a un precio predeterminado en una fecha futura. Las opciones de compra y venta se llaman “calls” y “puts”, respectivamente.
“Los inversores ahora pueden comprar opciones put si creen que Bitcoin sufrirá una corrección de precio”, dijo Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant, a Decrypt. “Típicamente, esto puede hacerse con menos capital y a un costo menor que abrir y mantener una posición corta en el mercado de futuros perpetuos”.
Moreno dijo que las opciones permitirán a los inversores obtener rendimiento utilizando la estrategia de “call cubierta”, que implica vender opciones call mientras se mantiene Bitcoin en el mercado al contado. El ETF Roundhill Bitcoin Covered Call Strategy ha usado esta estrategia durante meses a través de los ETF de futuros de Bitcoin para ofrecer un 30% de rendimiento anual a los inversores.
Aunque la emoción por la aprobación era palpable en línea, hay debate sobre cuán optimistas podrían ser las opciones de Bitcoin.
“Estamos al borde de presenciar el mayor aumento extraordinario de volatilidad en la historia financiera”, escribió Jeff Park, jefe de estrategias alfa de Bitwise, en Twitter el viernes. “Sin exagerar, esto marca el mayor avance posible para el mercado cripto”.
Park argumentó que las opciones reguladas permitirán que la exposición nominal de Bitcoin crezca exponencialmente por primera vez en un mercado donde la Oficina del Contralor de la Moneda protege a los miembros de la cámara de compensación contra riesgos de contraparte. Dijo que las plataformas existentes de negociación de opciones cripto, como Derebit, no han logrado una adopción amplia.
Más importante aún, Park afirmó que las características de Bitcoin, combinadas con las opciones, podrían generar un gran potencial para la volatilidad al alza.
El primer factor es la “sonrisa de volatilidad” de Bitcoin, que describe la disposición de los operadores de derivados a pagar primas altas tanto para exponerse como para protegerse de la fuerte volatilidad del precio, ya sea al alza o a la baja. Esto le da a las opciones de Bitcoin una “Vanna negativa”, lo que significa que la volatilidad del activo aumenta junto con su precio en el mercado, haciendo que el alza de Bitcoin sea “explosivamente recursiva”.
El segundo factor es la oferta limitada de Bitcoin. A medida que entra más apalancamiento en el sistema, no se pueden emitir más monedas para acomodarlo, un fenómeno que históricamente ha limitado el ascenso de acciones de memes explosivas como GME o AMC.
Aunque existen mercados para otras materias primas como el petróleo y el gas natural, el analista señaló que estas operan más estrechamente con el mercado de futuros, ya que tienen fechas de vencimiento. También están sujetas a la manipulación de la oferta por parte de la OPEP y otros grupos.
“Las opciones de ETF de Bitcoin son la primera vez que el mundo financiero verá apalancamiento regulado en una mercancía perpetua que está verdaderamente limitada en su oferta”, concluyó. “Probablemente las cosas se pondrán intensas. En tales escenarios, los mercados regulados podrían cerrarse”.
Sin embargo, no todos los analistas fueron tan sensacionalistas. James Butterfill, jefe de investigación de Coinshares, predice que las opciones “suavizarán” la volatilidad de Bitcoin con el tiempo “porque permiten a los inversores hacer operaciones más direccionales”.
“Permitirán una mayor participación minorista y la posibilidad de apalancamiento, por lo que probablemente mejoren significativamente la liquidez”, dijo. “Aunque las opciones no ofrecerán las mismas características de protección contra quiebra que tienen los ETF respaldados físicamente”.
Minseh Bhindi, conocido en Twitter como el alcista de Bitcoin “British HODL”, hizo una predicción similar el lunes, afirmando que las opciones requerirán que los creadores de mercado neutralicen el delta en las posiciones de sus usuarios para protegerse del riesgo de pérdida. Aunque teóricamente esto debería debilitar la volatilidad general, afirmó que en la práctica solo reducirá la volatilidad a la baja.
“En cuanto a la subida, debido a la naturaleza final y escasa del activo… se está gestando una tormenta”, dijo Bhindi. “Si pensabas que GameStop tuvo un ascenso increíble, ¿qué pasará cuando haya una compresión de gamma en IBIT?”
Según Moreno de CryptoQuant, las opciones podrían introducir más “Bitcoin de papel” en el mercado, aumentando efectivamente la oferta de Bitcoin y suprimiendo su precio. Dicho esto, predijo que las opciones serán “netamente positivas” ya que traerán más liquidez a Bitcoin.
“Si la volatilidad aumenta o disminuye dependerá del equilibrio entre la especulación y la cobertura en el mercado”, dijo. “En muchos casos, la introducción de opciones puede generar un aumento temporal en la volatilidad debido al incremento en la actividad comercial, seguido de una estabilización a medida que los participantes del mercado usan las opciones para gestionar el riesgo”.
